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商务部吴东华指导GDP增速15%-20%

吴东华指导:打造顶尖品牌、打造企业爆品、创业成小企、小企成大企、大企赶上国际龙头

 
 
 
 
 

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著名经济学家,服装战略专家,企业综合创新创始人,中国波浪创新专家,,预测欧美元趋势第一人,印度专家,外贸专家,世界经济专家,提出解购论淘汰并购,提出第四驾马车整合企业。前商务部中国企业走出去研究中心顾问【2012年该机构注销】,中金智库研究员,前商务部中国国际经济合作学会经济研究员,商业见地网专栏作家,,《现代物流报》前特邀评论员,经济日报官网中经论坛前特约评论员,2007年获银监会颁发优秀经济论文奖,获《经济日报》官网中经论坛1次一等奖、3次特等奖、2次优秀经济评论员中第1名、四个全面特别奖。

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吴东华:美日评级下调远期风险有多大?(见《经贸时评》)  

2016-12-31 10:04:52|  分类: 经济论文发表 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美日评级下调远期风险有多大?

2011-08-29 10:20:07 来源:作者博客 作者:吴东华 进入论坛>>


美日主权评级下调短期无风险,远期风险很大。认为日本国债风险只具有象征意义,日本国内机构不会抛出日债的观点是错误的。


    2011年8月5日晚,标准普尔下调美国主权信用评级AAA至AA+,稍后又下调美国多家金融机构、政府相关机构和部分美国地方政府的评级,美国国债收益率不升反降。8月24日,穆迪下调日本主权信用评级Aa2至Aa3,处于穆迪评级第五档,日本国债收益率没有明显上升。于是国内外一致认为,美日评级下调并不影响其融资功能,于是得出中国持有美日国债安全,国内甚至有学者提出增持美债从目前占美债总量的8%上升到三分之一。我认为,美日主权评级下调短期无风险,远期风险很大。 

    美日国债风险在哪 

    国内外经济学家普遍认为日本国债95%为国内持有,国外持有5%,国内偏好持有日本国债,所以没风险。日本拥有近12万亿美元国民外储和1400多万亿日元个人金融资产,融资能力较强。所以,日本国债风险只具有象征意义,日本国内机构不会抛出日债。 

    我认为,这种观点是错误的: 

    一、日本是老龄化社会国家,老龄人是不断地变现国债用于消费,而非增加购买国债。个人资产庞大里面有很多是类似这种资产,是要被消灭掉的,一旦大量变现,变成日债大跌,收益率大升,日元也是会大跌的。2010年第四季度和2011年初,美债就大跌过几次,抛售者是美国国内居民弃债换股的动力。这几年来,日元升值导致持有日债比持有美债合算。所以,日本企业、机构持有日债比持有美债欧债更赚钱,这并不是日本国内对本国日债的偏好,所以穆迪说日本国内偏好日债是误导,一旦日元贬值,抛售日债将会汹涌澎湃,这是利益驱动的结果。 

    二、日本少子化,造成新生劳动力越来越少,而人口老龄化严重,造成越来越多的人老龄化,造成就业人数大幅下降,这将影响日本经济增长。而从2014年开始的加征5%的消费税如果如期进行,变成老龄人由于消费税的转嫁给消费者,变成同等生活质量被迫多付5%的费用,这样讲加速日债的抛售变现来消费。 

    三、日本到2015年每年至少要7%的赤字预算,而日本经济增长几近停滞,我们按年均1%的增长率计算,变成每年增长6%的债务,每年新增3000亿美元的日本国债发行规模,一旦日元升值见顶回落形成预期,不排除日本老龄人大量套现的可能。这样,日债将面临崩盘。而日本机构因日元大幅升值,为了保值增值,抛出日债转卖增值国家资产,这将加速日元贬值。 

    四、日本主权评级下调,穆迪还同时下调了部分银行及企业的债信等级,还宣布日本福冈、滨松、广岛、名古屋、大阪等12个地区或市政债务评级相应下调至Aa3。美国主权评级下调,造成美债抵押数量增加,日本国债抵押上升也在意料之中,这就是变相的利率上升,造成流动性紧缩,造成资产抵押贬值化。美国很多金融机构纷纷抛售海外资产自救,日本也将会如此。如果更多的国家评级被降,如英国、意大利等国,那么将加速海外资产回国自救趋势,这样,全球资金会发生回抽母国大势。 

    全球股市将面临抛压,日美股市自然继续下跌,日美财富资产将面临极大缩水,股市一旦缩水过快,股民不肯出售变现用于消费,只好抛售本国国债来消费。这样,反而给日债造成重压,谁说日本国内持有国债就不会抛日本国债?只是时间的问题,投资获利问题、升值问题、相比较选择抛售问题。我认为,全球资金因评级下调多抵押造成全球股市承压,不仅对日债,对美债也是个承压,当你面临股市大跌50%以上而手上有国债时,如果想变现只能变现国债进行消费,等待股市反弹机会。正是这种心态造成美日国债将因股市下跌面临极大的抛盘。 

    日元被升值风险将极大打击日本经济 

    由于2011年6-8月,欧美元汇率发生胶着状态,两边每周或十天各自轮流出问题,有时隔天轮流出问题,变成两边相继因出问题导致资金流出欧美,流入日元、瑞郎等新兴发展中国家,如澳元、加元、人民币、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等。截至到2011年8月25日,过去一年来,瑞郎对美元升值40%,而匈牙利、波兰等中东欧国家当初用瑞郎信贷,造成欧元兑瑞郎贬值30%,这无形中增加中东欧瑞郎房贷信贷多还债30%的成功。如果欧美元弱势再度坚持三个月,瑞郎兑美元又将上升30%以上,这将彻底击垮中东欧瑞郎信贷者。  如此,瑞郎面临大量呆坏账,全球存在瑞士银行的钱可能因此而取回,变成瑞士银行会发生挤兑风险。如此,瑞士银行再也不能低息无息获得存款,国际评级会下调其评级,瑞士银行变成高息才能获得存款,或许一代银行王朝即将谢幕。 

    这样,全球避险资金少了一个场所,而欧元区、美国又相继加速出问题,资金只好大量进入日元。如果瑞郎出问题,我认为日元有可能升值到50日元兑1美元的高位,这比历史高位再76.2高出30%左右,日本经济彻底失败。那日本股市变成彻底崩盘,日本大量老龄人只好大量抛售日债来消费,如此,日债将雪崩来临。 

    随着日元暴涨到暴贬,日元资产流出国外将成为大势。这样,将加速日元贬值,一不留神日元兑美元贬到100以上比1美元也不是不可能。 

    中国外储如何应对美国评级的远期巨大风险 

    从目前来看,中国持有日本国债超过2万亿日元,尤其是今年来大举购买。我认为日元升值结束之日就是中国抛空日本国债之最后期限,否则风险很大。 

    对于美债,我认为,一旦美元大贬时,美国国内机构就会抛售美债,中国外储资产就面临极大的风险。另外,一旦美国还不出国债的到期还款付息,违约将产生。 

    国内有的经济学家认为8月份美债没什么影响,反而鼓励未来十年内增持美债,占比从目前占美债总量的8%上升到三分之一。这实在是目光短浅,这是送死。他们认为中国外储庞大没有大市场好买,只好买美债。实际上他们忽略了全球外汇交易市场这个大场所,其中美元外汇交易日成交量达到近3万多亿美元,而欧美外汇交易市场每减喊成交量达到1万多亿美元。这就是我多年来一致主张的外储买币胜于买债的建议。 

    为了保值,可以在欧美元货币上等额持有,变成欧元的损失等于美元的增值,两边对冲后保值不缩水。 

    另外,中国可以利用人民币外汇交易市场波幅放大到1.5%或以上,用美元参加,这样,外储由于获利空间广阔,激发机构大量参与欲望,那美元外储被迅速民间化了。 

    我认为,中国外储通过进入中欧美外汇交易市场,一下子就化解了庞大美元资产的分散和保值。

    (作者系商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华)

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